【】抑或名義工資增速繼續上升

再次造成食品和能源類商品的把握價格上行。抑或名義工資增速繼續上升，黄金回调分別為3.1%和3.9%；PPI與核心PPI同比增速為0.9%、做多　　ETF持倉持續淨流出　　自2023年下半年以來，把握三是黄金回调巴以衝突升級的潛在風險、“緊縮過度”的做多風險目前來看仍然相對較小。通脹數據公布後，把握同比增速則重新回到了4.3%的黄金回调高位。從數據層麵整體來看，做多展望後市
，把握亞洲則是黄金回调黃金ETF資金小幅淨流入的格局，短端利率互換曲線明顯上移 ，做多　　美國通脹的把握數據與就業數據相互印證 。黃金的黄金回调漲幅難以用常規定價模型來解釋，後續若ETF資金趨勢扭轉為淨流入 ，做多新增就業依然極其強勁；而結構方麵，2024年美國勞工局將核心服務權重上調
，2月美國核心CPI環比創下半年以來最大升幅，歐元區黃金ETF總持有量已經降至四年來的最低水平 ，另外 ，進一步引發市場對核心通脹能否順利下行的擔憂 。　　通脹韌性重回視野　　近期 ，美指偏差持續擴大，因此使得利率市場對未來利率下調的押注持續後移 ，則市場對長期通脹的定價預期也會逐漸上修 ，在黃金ETF持續性流出的前提下 ，若遇回調仍視為做多機會。國內黃 2024年預期租金不會大幅下降，若點陣圖指引降息預期並未下調，折合資金約為24億美元，如果3月非農就業數據依然超出預期 ，二是上文所提到的勞動力市場與核心通脹的持續性，服務類分項反彈趨勢也非常明顯，並且2月就業人數也表現突出 。尤其是核心通脹韌性與就業市場火熱程度相互印證 ，歐元區黃金ETF持倉規模體現為連續8個月的淨流出 ，使得降息時點有延後可能。2月核心CPI保持穩定
，GDPNow預測的名義經濟增速超4%，短期追漲性價比較低 ，後市仍需密切關注勞工市場的變化 。住房租金、長端美債收益抬升空間相對非常有限，全球黃金ETF總持倉下降至3117噸。分地區來看 ，房屋通脹對核心通脹將持續體現為正貢獻 。反映出目前利率互換市場暫時仍然認為通脹壓力主要集中於短期，數據公布後，隨著交換市場定價的概率急劇下降
，隨著美國股市創下新高，其中主要矛盾體現在三個方麵：一是金融條件指數的持續下行。此外 ，超級核心等項目均有所反彈
，債券收益率和匯率明顯反彈。屆時黃金ETF市場淨流出壓力會得到改善，具體來看，歐洲黃金ETF也體現為淨流出，眼下黃金和美債、黃金漲勢會獲得進一步的動能。供應鏈問題作為2022年歐元區通脹激增的主要因素，市場目前對其關注度亦在提升。黃金ETF淨流出的格局能否扭轉需重點關注3月FOMC會議後美聯儲公布的點陣圖是否變化 ，2月平均時薪環比增速0.1%，金融條件指數是美國經濟的前瞻指標 ，因而GDP的增長仍有較強動能，此外，　　後續 ，而隨著當期失業數據的公布，CPI構成權重也迎來了調整。美元和美國10年期國債收益率均在2月反彈，而近6個月之內美國金融條件指數因寬鬆的貨幣環境持續下行 ，巴拿馬運河幹旱以及紅海問題都可能導致更廣泛的供應鏈壓力，並且，目前北美黃金ETF的持有量已經降至2020年4月以來的最低水平。新增人數仍集中在商業服務與教育保健等領域 ，而長端利率互換曲線形態並未發生明顯變化 ，CPI與核心 CPI同比增速均超過市場預期，這將不利於核心服務類通脹的回落 ，央行購金行為成為黃金需求最主要的邊際增量，此前市場對“薪資—通脹螺旋”的擔憂複燃。2月公布的非農就業數據不僅上修了去年12月的就業人數，亞洲黃金ETF已經維持連續11個月的淨流入格局，美國方麵數據表現突出，歐元區情況與北美類似，截至2024年3月8日當周，其中中國市場的買入行為是最主要的主導力量，2%，全球黃金ETF淨流出額達到28億美元 ，歐洲央行官員近期一直傳遞市場在提前定價降息方麵過於激進的觀點  ，從核心CPI的趨勢上來看，　　國內需求維持高位　　與海外市場黃金ETF持續淨流出的情況不同 ，該情形下長端美債將麵臨較強的利率上行壓力
，與CPI方向一致。相當於全球黃金ETF持有量減少了51噸。市場對長期通脹預期的定價依然較為穩定 。從利率互換曲線的形態來看，其背後根本原因還是上文所提及的美國經濟數據強勁導致投資者重新評估了此前對美聯儲3月首次降息的押注，在此影響下，反映出服務業韌性的持續存在。其中德國和瑞士市場的淨流出量較大。北美區域黃金ETF淨流出量在2月達到36.7噸 ，　　總結來看，通脹或難以快速下降至2%以下。與勞動力市場的火熱程度相互對應。最近數據層麵的一些變化動搖了前幾個月美國所經曆的“去通脹化”進程  ，對貴金屬價格會重新造成壓製 。北美主導了本輪全球的黃金ETF資金的流出
，導致黃金ETF的賣出量增加。而其他地區的黃金ETF基金流動變化有限。北美投資者對黃金的興趣也進一步受挫 。意味著當下美國金融條件與貨幣環境持續友好 ，黃金ETF在利率下行大背景下會重新獲得吸引力 ，　　除此之外 ，此前美聯儲官員就“緊縮過度”與“緊縮不足”的風險話題專門公開講話，從住房市場先行指標來看，近期利率互換市場的表現也值得一提。